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大陸近期外匯占款持續下降,加上外匯存底的部位在下半年也被市場看低,種種聲音顯示,大陸資金外流的壓力並未隨著外匯存底在近月穩守3兆美元大關而稍減,反而隨著美國縮表、升息腳步,以及大陸宏觀經濟增速回調等因素,這類擔憂至今依然揮之不去,成為大陸監管層下半年穩定市場、防控風險的重大挑戰。

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事實上,從去年至今,人行與國際空頭頻頻交手,全力穩住人民幣匯率,同時也避免外匯存底被蒸發,這當中出現一個相當有趣的市場心理現象,即在擔心人民幣貶值的壓力下,市場畫出了大陸外匯存底不低於3兆美元的底線,而從今年以來的數據來看,大陸監管層似乎也以此為標準,全力捍衛這道外匯存底的「馬其諾防線」。問題是,3兆美元的外匯存底對於大陸是否足夠?就目前的情況來看並不會有標準答案。以大陸為例,若是未遭到惡意做空,則外匯存底的議題就單純得多,反之,一旦人民幣遭到國際空頭狙擊,則為了捍衛人民幣,維持宏觀經濟穩定,再多的外匯存底當銀彈,都不為過。

以此來看,一國外匯存底的高低,除了與經濟規模有相關性之外,也與國際金融形勢高度相關。換句話說,外匯存底不是一個算出來的數字,也不是一個確定不變的數字,而是一個必須與客觀環境相對應的數字。因此,從目前大陸公布的外匯占款及外2018年節禮盒推薦匯存底數字來看,下半年大陸中央仍面臨著不少的挑戰,最大挑戰還是來自美國聯準會的縮表與升息效應,如何防範資本非理性的流出,將考驗大陸監管層的智慧。(旺報)

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